宜华木业为什么涨停

1. 宜华木业为什么涨停

事件:
　　
公司2010年实现收入24.5亿，同比增长13.94%；归属于母公司所有者的净利润2.4亿，同比下滑16.72%，全面摊薄EPS0.21元。
　　
利润分配预案为10派0.5元。
　　
点评:
　　
业绩低于预期，四季度大幅缩水。我们在2010.10月份的报告《内销促转型，价值宜重估》中，根据公司运营情况，将2010年业绩向下修正为0.34元，即预测四季度公司实现收入8亿，净利润1.3亿，而年报显示，公司四季度收入8.4亿，与我们预测基本一致，但净利润仅917万，大大低于我们预期。据此测算，其四季度净利率仅1.08%，远低于正常运营期间10%以上的净利率水平。
　　
财务费用高企，吞噬EPS约0.12元。年报显示，业绩低于预期主要原因是期间费用大幅增加所致，公司全年三项费用率合计16%，同比上升了5.2个百分点，其中，财务费用1.4亿，费用率6.12%，同比提升3.8个百分点，吞噬了约0.12元的EPS。年报解释主要系“公司利息支出随借款规模增加及利率上调相应增加，以及美元对人民币贬值，汇兑损失大幅上升所致”。我们认为此解释亦较为合理，公司2009年10月份发行10亿元公司债，年利息支出为7950万元。此外，人民币升值带来汇兑损失约2000多万，而同时银行贷款利率提高也使公司承受了一定的财务压力。
　　
预计2011年业绩平稳增长:2011年来看，主要增长点仍在内销网点的铺设，按照公司运营规划，将新开5-6家体验馆和100家以上加盟商，但从行业研究和公司内销业务过去2年运营情况来看，我们认为短期内内销渠道的快速铺设很难带来EPS的增加，甚至会出现一定的折损。虽然同期收入可能会出现显著增长，但期初高昂的广告费、运输费、折旧费等依然会大幅吞噬毛利。我们预计公司2011年三项费用率依然将居高不下。但由于公司内销所占比重依然较小（2010年内销业务实现收入1.7亿，占收入比重7%），因此预期出口经济的复苏或可推动公司业绩实现正增长。此外，公司2011年可能启动股权激励，也值得关注。
　　
下调盈利预测和评级:自从我们跟踪公司以来，虽然一直看好公司的运营模式和业务前景，但由于各种偶然或必然因素，被迫屡次下调盈利预测。因此，不得不对公司未来2年业绩预测采取一种更为谨慎的态度。

2. 谁知道宜华木业的股票分析情况？

公司盈利能力有望逐步改善：原材料自给率达到20%左右，将降低公司5000万元左右的原材料成本；第二，公司目前产能利用率为60%-70%左右，由30%-40%的产能闲置，随着销售的扩张，2013年左右产能将充分利用，将会提高整体毛利率1.5个百分点左右；第三，公司目前尚处于国内市场开拓的早期，各项费用较高，随着店铺增多及销售增长，期间费用率将会逐步下降。另外，管理层股权激励计划的推出增强了公司发展信心，也显示出管理层对于公司未来几年发展的信心。公司目前估值偏低，中长线具备投资机会，但目前反弹量能放大不明显，短线走势偏弱 。

　　公司将在中国大陆市场建设16个宜华全球家居体验中心，同时合理使用加盟商资源，以16家体验中心为市场辐射核心开拓500家加盟店，全面覆盖全国各大中城市。目前已开业的汕头、广州体验馆分别贡献月收入约200万和400万，另外北京店也已于2011年6月25日顺利开张。公司计划3年内建设31家家居体验馆、加盟经销商达1000家，所以预计2012年渠道建设完善后公司收入将有大幅提高。